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北交所打新之威博液压:10倍PE的电动叉车液压件

更新时间:2022-11-23 19:48:06   来源:乐鱼体育注册入口  点击数:24


  自11月15日北交所十只新股齐上市之后,11月19日威博液压(NQ:871245)正式提交上会稿,成为北交所正式倒闭后榜首家过会企业。那么这家公司质地怎么,未来上市后能否再创11.15号的大涨行情?

  威博液压(NQ:871245)成立于2003年1月,总部坐落江苏省淮安市。公司首要从事压动力单元及中心部件的研制、出产和出售,产品首要运用在仓储物流和机械专用两个范畴。

  所谓液压动力单元,指的是一种小型集成的独立液压体系,运用液体的压力能来传递动力,比较较机械传动、电气传动,液压传动具有安置灵敏、分量轻、体积小、运动惯性小、反响速度快等优势,所以广泛运用动力传输设备中。比如:在修车时分常用的“千斤顶”其实便是这种配件单元的一种常见运用。

  从公司营收来历上看,液压动力单元显然是公司首要产品,终年占比在95%以上。详细分运用范畴来看,仓储物流专用方向占比较高,且出现出上升趋势,自2018年-2021年1-6月,该范畴占总营收的份额从65.86%添加至78.19%。机械专用范畴占比相对较低,出现下滑趋势,2021年1-6占营收比为17.65%。中心部件全体较为安稳,占比在5%以下。

  在仓储物流范畴,公司的液压动力单元首要运用于托盘叉车、堆高叉车等电动叉车产品中。这块事务营收占比逐年进步首要是下流仓储物流职业开展较快,需求旺盛所形成的。

  在机械专用范畴,公司产品首要运用在轿车举升机、高空作业等专用设备,现在该范畴尚处于开辟阶段。

  中心部件事务指的是液压动力单元中的静液压设备、内啮合齿轮泵等部件对外独自出售。相当于公司除了整卖液压动力单元设备,也零卖其间的配件。

  液压动力单元和中心部件两项事务在毛利率改变方面,液压动力单元的毛利率较为安稳,在23-26%之间动摇,中心部件毛利率出现逐年下滑的趋势,2018年该项事务毛利还在40%以上,而到2021年1-6月毛利率只要30.83%,导致这一现状的首要原因是中心部件的标准化程度不断进步,商场透明度也更高了,直白点说也便是客户也知道啥价了,欠好忽悠了。

  公司归于液压元件职业,因为下流是仓储物流以及轿车机械、高空作业途径等机械职业,遭到微观经济方针的影响,所以公司具有必定的周期性特征。公司产品不只在国内出售,相同出口外销,自2018年-2021年1-6月,内销营收占比长年在80%以上,外销缺少20%。由此可见,公司是以内销为主,国外商场出售为辅,从开展趋势上看,国内外商场营收结构较为安稳,归于齐头并进的情况。

  毛利率方面,国内商场毛利率较为安稳,国外商场毛利率出现出逐年下滑的趋势,2020年国外商场毛利率现已低于国内,这首要是公司为开辟印度和土耳其商场施行了相应的促销方针导致,叠加公司外销营收添加并不快的情况可见,国外商场竞赛剧烈,并不是那么简单拓宽的。

  依据世界流体动力核算委员会数据,从全球范围内来看,2019 年液压件全球出售规划达

  316亿欧元,与2018 年相等,全球液压工业已进入相对安稳、老练阶段。

  国外液压元件职业的工业会集度较高。经过较长的开展。前几家跨国液压元件企业占有了职业大部分的商场份额。世界闻名企业博世力士乐、派克汉尼汾、伊顿、川崎重工四家企业在2019年即占有了42.3%的商场份额,并且巨子具有丰厚的产品储藏与强壮的研制实力,在主机配套和售后商场均处于主导地位,国外商场多寡头独占特征显着。综上可见公司在海外商场潜力一般,不只毛利低,海外商场增速也不高。

  已然海外的蛋糕的分割格式现已相对安稳,那么作为公司首要商场的国内又是什么样的一种情况呢?

  在国内液压元件商场,尽管我国液职业不断开展,但与世界巨子仍有较大间隔。国内液压职业榜首队伍的代表性企业有力乐士、伊顿、派克、KYB等闻名跨国企业,该类企业技能较为兴旺,并且因为技能壁垒,我国高端液压产品有70%依靠进口,其间高端液压件进口份额更高,大约有80%的高端液压件受制于人,国外液压产品制作商赚取了65%-75%的商场赢利;第二队伍的代表性企业多为各国龙头企业,如恒立液压(601100)、艾迪精细(603638)、丹佛斯等,这类企业进入职业较早,产品有必定的闻名度,一起完成了必定的技能打破;第三队伍为国内本乡液压企业,规划较小,大都尚在开展中,从液压元件全体商场来看公司处于第三队伍。

  详细到公司下流三大运用范畴电动叉车、高空作业途径以及轿车举升机范畴,公司在国内电动叉车商场具有相对的竞赛优势,2019年、2020年公司电动叉车国内商场占有率别离为42.04%、40.91%,下流客户为国内闻名叉车公司(林德叉车、永恒力叉车、海斯特叉车、杭叉集团、诺力股份),质量相对较高。在高空作业途径,公司现在尚处在商场开辟期;在轿车举升机方面,公司技能研制推行投入均不具有竞赛优势。

  依照全球单台叉车的整机出售及配套零部件服务等设备总价值 10 万元测算,现在全球年商场总规划近 1600 亿元;而国产叉车单价值量较低,依照出售均价约 4 万元测算,对应年整机商场容量超 320 亿元。跟着我国经济继续中高速添加和人工代替需求的加强,我国现已成为世界叉车首要消费商场,估计这一份额仍将进一步进步。

  依据美国威望杂志 MMH(《现代物料转移》)的评选,2019 年全球钱 20 强叉车供货商排名中,安徽叉车集团排名第七,浙江杭叉集团排名第八,是全球前十叉车供货商中仅有的两家我国企业,别的一家我国企业为柳工叉车,排名第 18 位。

  世界工业车辆协会(WITS)依据动力类型、作业环境、操作员方位、设备特色将叉车分为四类并进行核算。我国工业车辆协会(CITA)于 2001 年参加 WITS,在核算口径上与世界接轨。

  在四类叉车中,I-III 类归于电动叉车,IV/V 类归于内燃叉车,首要类型包含:I 类电动平衡重叉车、II 类电动乘驾式仓储叉车、III 类电动步行式仓储叉车、Ⅳ/Ⅴ类内燃平衡重式叉车。电动叉车运转平稳、噪声小、无污染废气,但牵引力气、续航才能比较内燃叉车较差,首要运用于转移间隔短、分量小、作业环境要求高的室内环境。出于环保节能方面考虑,电动平衡重叉车首要作为室外内燃平衡重式叉车的代替。

  叉车下流运用广泛,需求安稳,制作业及物流业占比算计近 75%。叉车广泛运用于港口、车站、机场、货场、工厂车间、库房、流转中心和配送中心等,其间制作业和物流业对叉车需求最大,算计需求占叉车下业需求 75%左右,而出售到制作业和物流业的份额约为 2:1。全体来看,叉车掩盖面广,下流运用“东方不亮西方亮”,需求较为安稳。

  2018-2020 年,我国每万人叉车保有量从 21 台跃升至 29 台,高于全球均匀水平,但仍远低于兴旺国家密度。其间欧洲每万人叉车保有量过去三年小幅上升,2020 年挨近 70 台;日本、美国的叉车密度略低于欧洲,是我国的两倍以上。归纳来看,我国叉车浸透率快速添加的一起仍旧与兴旺国家有显着间隔,未来保有量添加空间巨大。

  依据浙商证券的猜测,2021-2022 年国产叉车销量别离为约 95 万台、113 万台,同比增速别离为 19%、18%。受叉车商场贱价竞赛、平衡重叉车电动化、人工板车代替、微观经济上行周期等要素驱动,明后年叉车职业有望坚持较高速度添加,2022 年国产叉车整车商场

  叉车年均运用本钱不到等效人工本钱的 1/4,全生命周期电叉经济性优于内燃。依据假定条件进行测算,1 台 3-5 吨内燃和电动平衡重式叉车的年归纳运用本钱别离为 12.2 万元和 8.6 万元,仅为纯人工转移本钱的 24%和 17%,人工代替本钱优势显着,电动叉车更胜内燃一筹。在人力本钱逐年上升的情况下,下流企业为下降出产本钱、进步出产功率,叉车代替人工将成为必定的趋势,叉车职业将迎来下流长时间的商场需求。

  估计 2025 年、2030 年的国内叉车职业年销量将别离到达 140 万台和 200 万台以上,年复合增速别离为 12%和 10%,对应商场规划别离到达 570 亿元和 900 亿元;其间电动步行式叉车销量未来 5 年、10 年复合增速别离为 20%、15%,高于职业全体,而内燃平衡重式叉车销量年复合增速别离为 3%、2%,进入稳添加阶段。

  跟着环保方针及室内作业环境要求日渐严厉,电动叉车需求继续添加,2013-2020 年电动叉车销量占比由 27.1%逐年递增至51.3%。在四种类型叉车中,电动步行式仓储叉车(Ⅲ类车)近五年增速最快。Ⅲ类车首要代替传统手动板车,技能壁垒低,可以大幅下降人工劳动强度,1 台Ⅲ类车相当于 10 台手动板车,但价格只要手动车的 4-5 倍。现在全球手动板车销量约为 300 万台,简直悉数来自我国,未来Ⅲ类车至少可以代替其间 10%,具有较好生长特色。

  归纳可见,尽管现在国内商场液压件职业增速不快,世界巨子占有高端商场,赚取首要赢利,但因为公司产品首要面向电动叉车仓储物流商场,该细分商场近年来增速较快,且未来仍具有较大的商场添加空间,而公司在此范畴与国内首要厂商协作多年,尤其是在电动叉车商场占有率高,所以下流电动叉车等范畴的快速开展将会对带动公司产品需求量的添加。

  从国家战略层面来看,我国制作2025年的开展方针为建造世界制作强国,液压件作为中心根底零部件,现在还无法完成自主保证,高端液压件受制于外资厂商,2025明确指出,到2025年,70%的中心根底零部件、要害根底资料要完成自主保证,部分到达世界领先水平,所以,未来国产液压件往高端方向开展,进行国产代替是大势所趋。公司现在出售的产品仍以中端为主,未来能否完成高端商场的打破也是决议其开展的要点。

  公司上游原资料首要为铝型材、漆包线、交流电机等,这些资料的价格遭到大宗产品铝、铜价格动摇影响。而公司主营事务本钱中75%以上的都是原资料本钱,所以公司存在原资料价格动摇导致盈余才能下滑的危险。

  公司下流客户首要是职业龙头上市公司,如:诺力股份(SH:603611)、杭叉集团(SH:603298)、浙江大力(SH:603338)等,因为液压件职业竞赛剧烈,并且下流叉车职业会集度较高,所以公司对下流议价权弱。

  综上可见,威博液压(NQ:871245)姓名听起来挺霸气,但在工业链上实践是个两端受压迫的“小媳妇”。上游受大宗产品价格影响,下流对客户又缺少议价权。公司中短期的开展与下流仓储物流职业开展情况休戚相关,中长时间来看因为国内液压元件商场竞赛较为剧烈,职业下流客户需求经过严厉的审阅才会添加新的供货商,公司在其它运用范畴拓宽并非易事。

  公司控股股东为豪信液压,直接持有公司35.90%股份,实践操控人为马金星、董兰波配偶,两人直接或直接持有公司78.19%的股份,现在两人均在公司任职,其间马金星担任公司董事长、董兰波担任公司董事、董事会秘书。

  持股超越5%的股东中,众博信息持有公司17.95%的股份,该公司系公司职工持股途径,除公司独立董事外,大部分高管都持有公司股票,中心技能人员则是悉数持有公司股票。经过股权与高管和中心技能人员利益绑定,增强了办理团队和中心技能人员的安稳性。

  经创始投和科创产投算计持有公司12.06%的股份,两者实践操控人均为淮安市人民政府。经过与地方政府树立出资联系,搭建了企业和政府之间的双向交流途径。

  综上可见,公司首要股权把握在马金星、董兰波配偶手中,一起创立职工持股途径,外部引入了地方政府和私募组织,股权结构安稳合理。

  自2016年-2020年,公司运营收入从1.02亿添加至2.18亿,年复合增速为20.91%,扣非净赢利从544.19万添加至2471.77万元,年复合增速为45.99%,展现出较好的生长性,一起扣非净利增速大于增速也反映出公司的净利率有所进步。分年度来看,公司的扣非净利添加其实首要发生在2017年度,当年同比增幅高达181.07%,这首要是因为当年度客户订单显着添加,且公司产品毛利净利都有进步。结合上文公司下流客户具有周期性的特色,2017年开端重回景气周期,公司实践运营与职业改变相吻合。

  公司盈余才能还不错,净资产收益率终年在15%以上,历年毛利率相对安稳,净利率有所进步。可是伴跟着净利率的进步,公司净资产收益率却有所下滑,这首要是因为公司的总资产周转率下降。总资产周转率的下降系公司近年来在景气期大幅扩大产能,建造厂房,置办机器设备导致固定资产快速添加,对照公司产能运用率来看,公司近三年产能运用率别离为 97.45%、89.84%及 89.78%,产能运用率较高。可是未来若商场出售晦气,快速添加的固定资产将会存在大额折旧腐蚀赢利和减值的危险。

  伴跟着运营收入的添加,公司应收账款&应收收据和存货坚持着与之类似的改变趋势。自2018年-2020年公司应收账款&应收收据占运营收入的份额在20%-30%之间动摇,且公司1年以内账龄的营收账款占比在94%以上,此外公司与同归于液压元件职业的可比公司恒立液压、万通液压、邵阳液压比较计提坏账预备愈加严厉,一起考虑到公司下流首要为上市大公司,坏账危险相对较小。公司存货占流动资产的份额在30%左右,公司采纳“以销定产”的运营方式,历年来存货贬价丢失的金额都比较小,并且公司存货周转率较高,因而大幅存货贬价危险较低。

  现金流方面,公司净现比在2016年-2018年均小于1,2019年、2020年出现出显着的好转。但这并非公司日常运营所形成的,而是公司2019年、2020年收到的政府补助大幅添加所形成的,若扣除这部分补助,公司实践运营现金流仍是小于扣非净赢利的。所以公司扣非净赢利质量一般。自挂牌以来,公司共有三次分红,每次在300万左右,相当于给大股东和持股的办理层还有其它股东发点补贴,金额并不大。

  研制费用投入上,与同归于液压元件职业的可比公司恒立液压、邵阳液压、万通液压比较,公司在大部分年份研制费用占营收比均高于可比公司均值,反映了公司较为注重研制作业。

  全体上看,公司的财务情况仍是比较健康的。未来的危险点首要会集在近年来大幅添加的固定资产上,若职业景气量下滑或许出售拓宽晦气,将会对赢利形成负面影响,此外公司应收账款绝对额较高,本身运营发明的现金流较差,这方面改变也需求要点盯梢。

  公司本次方案征集资金1.6个亿,其间4500万用于30万套高端配备智能电液动力体系建造项目、7500万用于20万套齿轮泵建造项目,剩余2000万用于弥补流动资金。

  分项目来看,30万高端配备智能电液动力体系建造项目指的是扩大30万套液压动力单元的产能。公司现在现已建造完成了年产50万套的产能,并且产能爬坡较快,下流仓储物流商场坚持较快增速,未来职业空间仍旧宽广,公司在此方向扩大产能提早布局扩大产能具有合理性。该项目方案建造工期1.5年,方案 2021 年出产负荷为 20%,2022 年出产负荷为 50%,2023 年到达预订出产才能。按此达观测算,若2023年公司80万套液压动力单元均到达满产满销,相较于2020年公司实践出售约33.6万套,进步空间为138%。不考虑每套价格动摇要素,则对应营收净利均为2020年的2.38倍,别离到达5.19亿元、6920.97万元,年复合增速为33.51%。

  20万套齿轮泵建造项目投入金额较高的原因系该项目需自建厂房。齿轮泵为液压动力单元中的中心部件,该项目系公司新增事务,对外独自出售,并非配套现有液压动力单元。项目方案建造工期1.5年,方案 2021 年出产负荷为 20%,2022 年出产负荷为 50%,2023 年到达预订出产才能,按此达观测算,若2023年公司新增20万套齿轮泵能到达满产满销,以2018年-2021年1-6月公司齿轮泵部件均价98.09元/个核算,该项目估计将能新增营收1961.8万元,按公司近三年均匀11.43%的净利率测算,对应净赢利为224万元。

  将两块兼并核算后得到2023年公司营收将有望到达5.386亿元,年复合增速约为35.19%,净赢利有望到达7145万元,年复合增速约为42.45%,与2020年比较添加空间较大。

  估值方面,公司本次发行底价为 8.00 元/ 股,公司近四季度净赢利为3466.63万元,发行后公司总股本扩大为4749万股,按此核算对应每股收益约为0.73元,TTM市盈率为10.95倍。若考虑15%的超量配售,则对应每股收益约为0.71元,TTM市盈率为11.23倍。

  与和公司同归于液压元件职业的可比公司恒立液压、邵阳液压比较,两者市盈率处于30-60倍区间内。尽管公司在盈余才能上与可比公司存在较大间隔,但考虑到公司未来较为进步的扩产方案,若以底价发行,将具有显着的估值性价比。 因而,新股上市当日有望大涨。

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